期货PTA上涨背后的原因探讨及后市预期

　　1. 隔夜PTA几乎全线惊现涨停期货，导火索是什么？还有哪些因素成为近期PTA盘面相对坚挺的原因？

　　供应看，PTA社会库存量约在297.32万吨，库存处于高位期货。产量方面，4月21日当周产量97.13万吨，4月28日当周产量97.93万吨，5月初当周产量95.65万吨，截止5月12日PTA产能利用率为70.44%。整体看，本周PTA 产量、产能利用率双升，但涨幅有限。短期检修边际未进一步增加。

　　需求看，4月聚酯负荷4月在83.8%附近期货。上周聚酯行业周产量为103.73万吨，较上周下跌6.29%，聚酯行业周度平均开工为79.78%，较上周下跌5.5%，聚酯开工偏低。聚酯库存高位，截止5月11日，聚酯市场整体库存集中在27-30天；具体产品方面，其中POY库存至26-32天，FDY库存至22-27天附近，而DTY库存则至25-28天左右。

　　五一假期前夕终端织造综合开机率已下降至50%以下，截至4月29日江浙地区化纤织造综合开机率为49.93%，环比下滑1.81%期货。织造行业坯布库存攀升至高位，春夏季需求已经成为过去，而秋冬季需求能否跟随成本端顺势而上，将成为重中之重。当前织造面临资金压制叠加需求偏弱。

　　日前，江浙疫情放缓，物流逐步恢复，终端逐步复工，但订单仍乏力限制聚酯负荷提升，目前5月份聚酯开工率仍悲观放在84.5%左右的预期，6月份预期进一步恢复至88%附近，关注订单恢复情况期货。

　　整体看，供需均增，但聚酯增幅相对较小，在产业链各环节库存均偏高背景下，供需驱动仍偏压制期货。近期PTA偏强的原因有二：其一是低估值，截止5月11日，华东现货报6265元/吨，而现金流成本为6326元吨，加工费为-61元/吨，有强烈的修复需求。其二为原油。因上海5月10日社会面再次清零，市场预估上海离解封不远，叠加乌克兰停止了俄罗斯一条天然气出口管道，原油高位再次获得支撑，为PTA加工费修复提供了契机。

　　2.以增仓涨停方式突破前期阻力区域期货，09合约会直奔18年夏季高点吗？

　　对于空间，按照5月11日PX的静态报价，报1240美元/吨期货。依据PTA当前的产业链现状评估，PTA处于产业不景气周期，加工费估值约200-300元，PTA静态修复上限为6700-6800元/吨。

　　PTA进一步上涨空间依赖于原油期货。对于原油：OPEC+政策6月份将再增加43.2万桶/日产量，实际OPEC4月增加1万桶至2870万桶/吨；国际能源署每天向国际石油市场抛储增加超过100万桶的石油供应；美国产量增加至1190万桶；高油价和疫情抑制需求下降100多万桶产量。故原油尽管低库存，但实际供需矛盾并不突出。在此背景下，俄罗斯出口减少预期是支撑原油再次走强的重要因素之一，若俄原油出口能维持正常水平，将有助缓解油价上行压力，目前看，俄罗斯出口仍正常，只是原油库存低，需要时间反复。此外，美元上涨，全球一致性抑制通胀行为，政客也不容许油价太高。故笔者认为PTA09合约直奔18年夏季高点概率非常低。产业客户应在高加工费时，择机保值。

　　3.领头羊出现后期货，结合供需面，短纤、乙二醇短期是否存在跟涨空间？

　　对于乙二醇，近日乙二醇港口库存在50万吨附近期货。新产能福建古雷、广西华谊等陆续释放，国内MEG供给端增加明显，而同时下游织造和聚酯开工偏低。近日MEG生产利润仍不佳，目前港口库存偏低，价格弹性较大，乙二醇反弹空间受压制。

　　对于短纤，近期短纤生产厂家装置检修、减产增加，开工负荷回落期货。成本端让利下，短纤加工费修复至1000附近水平，现货产销一般，下游纱厂多刚需采购。不具备跟涨空间。

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