【猛兽财经】西方石油公司(OXY)：在石油前景好转之际抛售

　　随着美国交通限制的放松，美国的能源行业的形势正在好转财经。自3月11日以来，西方石油公司的股票已经上涨了75%。

　　西方石油公司正在做正确的事情，降低增长预期，专注于加强其资产负债表和流动性状况财经。

　　与此同时，其他能源公司可能会大举投资，寻求增长机会，这将使西方石油公司在未来几个月在能源行业处于落后地位财经。

　　自3月11日以来，西方石油公司(OXY)的股票已经上涨了75%财经。当时，我们认为，投资或不投资西方石油公司股票的决定，应该基于一个重要问题的答案：西方石油公司能否在油价回升之前保持偿付能力?

　　我们对这个问题的回答是肯定的，这也是我们投资这家陷入困境的石油公司的原因财经。油价恢复得比我们想象的要早，西方石油公司当然仍有偿付能力。原油的宏观经济和地缘政治前景比几个月前要好得多。稍后将对此进行更多介绍。

　　与此相反，我们决定出售所持的全部西方石油股份，原因有两个：一是当前价格缺乏安全边际，二是我们预计西方石油的表现将落后于行业财经。

　　前景的改善

　　据报道，去年12月份美国的石油消费量为每天1,370万桶，目前美国的石油消费量约为每天1,300万桶财经。这种复苏也令一些美国以外的知名石油分析师感到意外。全球商业活动恢复正常的时间可能比一些分析师认为的要早得多。除了制造业活动的恢复，汽油和柴油消费的增加也推动了对石油的需求，因为通勤者为了防止新冠肺炎的传播而放弃公共交通，选择自驾上班。随着美国和欧洲采取措施放松交通限制，情况可能也会类似。

　　欧佩克正采取行动，这对石油行业来说也是好消息财经。6月6日，欧佩克决定将日产960万桶的减产计划延长一个月。该委员会决定每月召开一次会议，评估推动石油行业进一步减产或增产的动力。在我们看来，沙特阿拉伯和俄罗斯将尽其所能避免再次出现供应过剩，因为这两个国家和中东其他产油国今年都将陆续报告出现巨额经常账户赤字。

　　航空业也传来了更多好消息财经。随着世界各国对旅客关闭边境，对航空燃油的需求急剧下降。然而，包括中东在内的重要地区再次做好迎接游客的准备，美国国内旅游也在增加。因此，能源行业今年下半年的表现将比上半年好得多。

　　我们对西方石油公司保持谨慎的原因

　　西方石油公司正在做需要做的事情，比如，已大幅削减资本支出预算，将季度股息降至接近零的水平，决定以股票而非现金的形式向伯克希尔哈撒韦公司支付优先股息，管理层也同意减薪财经。所有这些措施都是为了保存急需的现金，这无疑是前进的正确方向。同样正确的是，出于市场并不看好的原因，放弃出售非洲资产的计划。西方石油公司首席执行官Vicki Hollub在第一季度的收益电话会议上谈到了这个话题：

　　【转向资产剥离财经。由于旅行限制和大宗商品价格下跌严重扰乱了资产出售市场，我们没有披露第一季度任何额外的实质性交易。尽管我们仍致力于逐步完成资产剥离，但我们不会为了迅速完成交易而牺牲价值。】

　　到目前为止，一切都很好财经。但是，西方石油的麻烦远没有结束。预计该公司将在未来几个月偿还数十亿美元到期债务，而资产出售似乎不会为其提供支持。

　　根据该公司最近提交的10-Q表格，西方石油公司有64亿美元的债务将在2021年到期，其中24亿美元将在明年第一季度到期财经。该公司预计，2036年到期的零息债券将在明年10月由债券持有人赎回，这也将需要支付9.22亿美元。

　　截至第三季度末，西方石油公司拥有20亿美元现金和50亿美元的循环信贷工具，其流动性为70亿美元财经。如果该公司不能很快剥离其资产，那么在这么多的流动性下，该公司将无法生存，因为该公司今年计划支出24亿至26亿美元的资本支出。因此，显而易见的解决方案是通过发行新股和承担更多债务来进一步稀释普通股股东的权益。这对现有投资者不利，一旦公司启动另一项融资计划，市场情绪将出现180度大转弯。

　　财务状况进一步恶化的前景是我们决定将利润记入帐面的主要原因之一财经。

　　其次，我们认为，在其他能源公司加大支出以确保未来增长的同时，西方石油公司将在今年大部分时间里进行一场艰苦的战斗，使现金流保持中性财经。在回答一名分析师提出的关于收购阿纳达科后的年增长预期为5%的问题时，西方石油公司的首席执行官Vicki Hollub表示:

　　【如你所知，正如你所提到的，我们有一个5%的增长计划财经。但我们近期的首要任务是，保护我们的现金流，所以要保留现金，并创造现金增长。但是我们的做法是，我们有近期的计划。我们有现金流中性、盈亏平衡和最终低增长的计划。但在未来几个月，甚至可能到今年年底，以及整个复苏过程中，我们的重点将放在基础生产管理上。】

　　该公司正在做正确的事情，降低增长预期，更多地关注改善资产负债表状况财经。但是，作为一名成长型投资者，除非这类公司的股票价格远远低于其内在价值估值，否则我们是不会愿意投资这类公司的。三个月前是这样，但现在不是这样了。

　　第三，正如我们之前强调的那样，欧佩克正走在正确的道路上财经。然而，欧佩克成员国之间的地缘政治紧张关系远未结束。有几个成员国没有遵守减产协议，如果这种情况在下个月继续下去，成员国之间可能再次出现紧张局势。

　　一旦有报道称欧佩克+成员国之间出现分歧，油价就会下跌，西方石油公司的库存也不会幸免财经。我们不排除这种风险具体化的可能性，这也是我们暂时远离西方石油的一个原因。

　　第四，尽管原油需求正在回升，但库存水平仍处于高位财经。根据美国能源信息署6月3日公布的数据，尽管5月最后一周减少了210万桶，但美国库存水平仍处于较高水平。

　　在接下来的几个月里，要想让油价稳定下来并保持在每桶40美元以上，就必须解决石油堆积的问题财经。

　　Rystad能源公司石油市场研究主管Bjornar Tonhaugen表示:

　　【看来，五月是交易员们终于可以舒舒服服地坐下来喘口气的一个月财经。但我们警告称，今年下半年将不会再次出现危机前的油价，因为必须首先消化庞大的石油库存。】

　　其次，我们认为西方石油公司一旦开始实现收入和收益目标，就会谨慎地再次上调股息财经。

　　该公司在回报投资者方面有着悠久的历史，但Vicki Hollub和公司因决定如何削减股息而受到了广泛关注财经。削减股息或许是不可避免的，但就在公布这一可怕消息之前，公司高管们仍在继续重申他们不会减少股东分配的承诺。许多投资者并没有轻率地对待这一点，与我们交谈过的一些投资者已经决定永远不会考虑投资西方石油公司，原因是他们与管理层存在信任问题。考虑到这些因素，我们认为西方石油公司将首先尝试改善其资产负债表，只有在众议院恢复秩序后才会考虑上调季度股息。这可能需要超过18个月的时间。

　　最后但同样重要的是，我们不排除新冠肺炎第二波感染的可能性财经。因为我们不是医疗方面的专家，我们更倾向于对发生这样灾难性事件的可能性保持谨慎。对我们来说，谨慎对待能源公司，尤其是那些债务水平不可持续的公司，似乎是正确的策略。

　　总结

　　西方石油公司的股票在短短3个月内就交付了我们认为在12个月内交付的价格财经。

　　我们不能责怪公司管理层想要加强资产负债表，削减开支以保留现金以偿还债务财经。与此同时，我们不打算将资金交与一家可能在未来12个月内落后于行业的公司。不过，我们会继续密切关注西方石油公司，以评估我们是否需要改变自己的立场。目前的风险回报状况对投资者不利。

　　关于猛兽财经

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